> 2026年3月31日，上海傅里叶半导体股份有限公司正式登陆 港交所，加冕 港股“AI音频芯片第一股”。 上市首日股价暴涨，市值一度突破96亿港元，并在随后交易日突破100亿港元大关。  然而，与高市值形成对比的是其财务数据：公司2024年营收为3.55亿元，2025年前十个月营收为2.81亿元。一家年营收规模尚不足4亿元的企业，何以撑起百亿市值？ ## 技术突围：从国产空白到全球第三 傅里叶半导体的崛起，是一部典型的国产替代技术攻坚史。公司成立于2016年，采用 Fabless（无晶圆厂）模式，专注于智能音频与触觉反馈芯片设计。其发展路径清晰指向打破海外垄断： - 于**2017年推出中国首款集成ASIC DSP的便携式功放音频芯片**。 - 于**2021年推出中国首款中大功率音频芯片**。 - 于**2023年推出中国首款通过车规级AEC-Q100认证的功放音频芯片**。 凭借系列突破，公司市场地位迅速攀升。根据弗若斯特沙利文报告，**按2024年出货量计算，傅里叶在全球功放音频芯片供应商中排名第三，在中国市场排名第二**。2024年，其全球功放音频芯片出货量达**4.6亿颗**。 客户生态已覆盖 三星、小米、 vivo、 荣耀等头部 消费电子品牌，并早在2018年切入三星供应链。 ## 财务 透视：“以价换量”策略与盈利之困 亮眼的出货量背后，是激进的“以价换量”市场策略。2023年，公司为抢占份额大幅调价，其低功率音频芯片均价从1.08元降至0.66元，自适应功率控制音频芯片从0.91元降至0.56元。这直接导致当年整体毛利率跌至**-0.1%**，陷入“卖一颗亏一颗”的境地。 该策略虽拉低了短期利润，但推动了销量与营收的飙升。公司营收从2022年的1.30亿元增长至2024年的3.55亿元，2024年同比增幅达136%。随着规模效应显现，毛利率在2024年回升至**13.1%**，2025年前十个月进一步升至**20.0%**。 然而，盈利 拐点尚未到来。报告期内，公司持续亏损，2022年、2023年、2024年净亏损分别为6590万元、9413万元、5684万元，2025年前十个月净亏损5178万元。高研发投入是主要原因，2024年研发开支占经营开支的**62.7%**。  ## 行业风口与“双轮驱动”战略 资本给予 高估值，源于对其所处赛道及战略的长期看好。傅里叶半导体正踩中多重风口： - **市场高速增长**：全球功放音频芯片市场规模预计从2024年的89亿元增长至2029年的204亿元， 年复合增长率达**18.1%**；中国市场增速更快，为**19.4%**。 - **国产替代空间**：国内数模混合芯片国产化率仅约30%，替代需求迫切。 - **应用场景爆发**：AI手机、智能汽车、智能家居的普及持续拉动高端音频芯片需求。 公司正执行“**双轮驱动+多点布局**”战略。音频芯片作为基本盘，已覆盖消费电子、智能家居、 智能汽车三大领域。触觉反馈芯片作为第二增长曲线，2024年交付**500万颗**，按出货量计位列国内第四。  此外，公司还在研发SAR传感器、 电源管理芯片，旨在构建完整的智能感知信号链。 > 本次IPO募集资金约4.23亿港元，将主要用于攻关车规级芯片、 AI音频芯片，购置测试设备以及拓展海外市场。 ## 百亿市值下的挑战与不确定性 尽管前景广阔，傅里叶半导体仍需面对现实挑战。其收入结构高度集中，2025年前十个月，**低功率音频芯片收入占比超过90%**，业务多元化仍在爬坡。同时，持续的净亏损和经营性现金流为负，表明财务健康仍承压。 在估值层面，以其发行价计算，公司对应2024年营收的市销率（PS）在11-14倍之间，高于部分收入增速放缓的 A股可比公司。这反映了市场对其高成长性的 溢价，但也意味着业绩必须持续高速增长以支撑估值。  从国产替代的标杆到资本市场的宠儿，傅里叶半导体的百亿市值故事，本质上是市场对国产硬科技企业突破技术封锁、抢占高增长赛道能力的集体投票。其能否将技术优势与 市场份额，最终转化为可持续的盈利能力，将是这场突围战的下一个关键验证。
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